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GEの社債が買われているが、サムライ25回債に割安感がある。
GEは10月28日に市場予想を上回る好決算を発表し、それ以降、社債市場では長期債
が中心に買われ、利回りが低下している。
〇サムライ25債が割安だ
サムライ25回債(25回債)は、償還年限が近いドル債やユーロ債と比較すると割安だ。
25回債の償還は2023年9月29日で、利回りは1.37%で、この債券をドルにSWAPした場合、
ドルの利回りは2.09%(UST+185bp)となる(表参照)。
一方、償還期間が25回債と近い、ドル3.375%2024年3月償還債(ドル3.375%債)の利回りは1.028%でUST+76.7bpという水準だ。
残存期間は25回債が6カ月程度短いものの、ドルを基準にするとサムライ債の利回りが1%以上割安な水準と言える。
なお、償還年限が近いユーロ1.25%2023年5月26日債(ユーロ1.25%債)のドル利回りは0.88%、UST+70.45bpと割安感はない。
銘柄 | 価格 | 利回り | Tスプレッド | USD | Tスプレッド |
サムライ25回債 2023年9月29日 | 99.656 | 1.37% | 65.7 | 2.09% | 185 |
USD3.375% 2024年3月11日 | 107.618 | 1.028 | 76.7 | — | — |
EUR1.25% 2023年5月26日 | 102.981 | -0.06% | 65.7 | 0.88% | 70.45 |
〇サムライ25回債とドル3.375%債
サムライ25回債とドル3.375%債の利回りを比較すると、利回りに歪みが発生していることが分かる。
7月上旬まではドル3.375%債の利回りがサムライ25回債を上回っていたが、それ以降は逆転現象が起きている。
ドル3.375%が起債された2014年3月以降、常に利回りはサムライ25回債を上回っていた(図1参照)。
〇3Q 決算発表を機に社債利回りが低下
10月28日に発表された第3四半期の市場予想を上回る好決算を受け長期債を中心に
債券が買われた。
ドル債やユーロ債と比較し、サムライ債に割安感があると言える。
なお、10月29日にこのレターで紹介した永久劣後5%債は81ドル前後から88.25ドルに9%程度価格が上昇した。
投稿者プロフィール
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大学時代から株式投資をはじめ、証券会社のトレーダーとなる。以後、30年
金融畑一筋。専門分野は債券、クレジット。
日本証券アナリスト協会検定会員(CMA)、国際公認投資アナリスト(CIIA)
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