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GEの社債が買われているが、サムライ25回債に割安感がある。

GEは10月28日に市場予想を上回る好決算を発表し、それ以降、社債市場では長期債

が中心に買われ、利回りが低下している。

 

〇サムライ25債が割安だ

サムライ25回債（25回債）は、償還年限が近いドル債やユーロ債と比較すると割安だ。

25回債の償還は2023年9月29日で、利回りは1.37%で、この債券をドルにSWAPした場合、

ドルの利回りは2.09%（UST+185bp）となる（表参照）。

一方、償還期間が25回債と近い、ドル3.375％2024年3月償還債（ドル3.375％債）の利回りは1.028%でUST+76.7bpという水準だ。

残存期間は25回債が６カ月程度短いものの、ドルを基準にするとサムライ債の利回りが1％以上割安な水準と言える。

なお、償還年限が近いユーロ1.25%2023年5月26日債（ユーロ1.25％債）のドル利回りは0.88％、UST+70.45bpと割安感はない。

 

銘柄	価格	利回り	Tｽﾌﾟﾚｯﾄﾞ	USD	Tｽﾌﾟﾚｯﾄﾞ
ｻﾑﾗｲ25回債　2023年9月29日	99.656	1.37%	65.7	2.09%	185
USD3.375% 2024年3月11日	107.618	1.028	76.7	—	—
EUR1.25％　2023年5月26日	102.981	-0.06%	65.7	0.88%	70.45

 

〇サムライ25回債とドル3.375%債

サムライ25回債とドル3.375%債の利回りを比較すると、利回りに歪みが発生していることが分かる。

7月上旬まではドル3.375%債の利回りがサムライ25回債を上回っていたが、それ以降は逆転現象が起きている。

ドル3.375%が起債された2014年3月以降、常に利回りはサムライ25回債を上回っていた（図1参照）。

 

〇３Q 決算発表を機に社債利回りが低下

10月28日に発表された第３四半期の市場予想を上回る好決算を受け長期債を中心に

債券が買われた。

 

ドル債やユーロ債と比較し、サムライ債に割安感があると言える。

なお、10月29日にこのレターで紹介した永久劣後5%債は81ドル前後から88.25ドルに9%程度価格が上昇した。