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業績不振に悩やまされている英国のロールスロイス社が社債を3銘柄(ドル、ユーロ、ポンド)発行した。3銘柄の発行額は円換算で約2,700億円と、大型の起債だ。
〇割安感があるポンド建て債
相対的に割安な銘柄はポンド建て債だ。起債通貨がまちまちのため、円SWAP後の
Tスプレッドを比較した。その結果、ポンド建て債のスプレッドが一番大きく、相対的に
割安感がある格好だ。
起債銘柄の条件は以下の通りだ。
通貨 | クーポン | 償還日 | 起債条件 | 起債額 |
ポンド | 5.750% | 2027年10月15日 | T+575bp | GBP 545,000,000 |
ドル | 5.750% | 2027年10月15日 | T+525bp | $1,000,000,000 |
ユーロ | 4.625% | 2026年2月16日 | T+540bp | € 750,000,000 |
当社の格付けはBa3(MDY)、BB-(S&P)、BB+(フィッチ)と、ジャンク債だ。
そのためスプレッドはいずれの銘柄も500bpを超える水準で発行された。
これらの銘柄を円にSWAPした場合、下記のように試算された。
通貨 | 現地通貨 | 円換算利回り | Tスプレッド |
ポンド | 5.750% | 4.976% | T+506bp |
ドル | 5.750% | 4.557% | T+464bp |
ユーロ | 4.625% | 4.830% | T+494bp |
ポンド建てのTスプレッドがT+506bpと3銘柄中最も高い水準だ。一方、割高な銘柄は
ドル債という結果になった。
なお、ポンドやユーロ建て債をドルにSWAPした場合は、ポンド建てが6.18%(T+567bp )、
ユーロ建てが5.84%(T+553bp )という水準だ。
〇起債が好感され、他の銘柄にも買いが入った
今回の資金調達でデフォルト不安が和らぎ、他の銘柄にも買いが入った。
ユーロ建て債の価格は、0.875%2024年5月債や1.625%2028年5月債は1ポイント以上買われた(図参照)。
この図では確認できないが、他の銘柄も同様に水準を切り上げていた。
〇株価は下落、起債を無視
一方、株価は前日比1.69%安の180ポンドと、今回の起債は好感されなかった(図参照)。
FTSE100指数の構成銘柄である当社の年初来パフォーマンスはマイナス73.6%と下から2番目だ。
今年の1月から6月期の連結決算は、最終赤字が53億8千万ポンド(約7500億円)と業績不振に悩まされている。
株価の回復には業績の改善が必要だ。
投稿者プロフィール
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大学時代から株式投資をはじめ、証券会社のトレーダーとなる。以後、30年
金融畑一筋。専門分野は債券、クレジット。
日本証券アナリスト協会検定会員(CMA)、国際公認投資アナリスト(CIIA)
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