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ＡＮＡホールディングス（東証コード：9202）のユーロ円CB2銘柄の最終利回りは2%台と国内債と比較し割安感がある。

 

〇国内債より割安なユーロ円CB

ユーロ円CBは同年限の国内債と比較し、割安な水準に放置されている。

10月13日時点の2024年9月償還のユーロ円CBと29回債の利回りを比較すると、

ユーロ円CB利回りが2.03%、29回債が0.76%と、CB利回りが1.27%高い（図参照）。

残存期間が違うため、CBの償還日（2024年9月19日）の水準を29回債（2024年3月償還）0.755%と

39回債（2025年12月償還債）の利回り1.265％から直線補間法で求めると0.908％だった。

この水準とCB利回りを比べると1.12％CBの利回りが高いことになる。

 

〇ユーロ円CB2銘柄は何れも2%台

ユーロ円CBの利回りは2022年9月債が2.12%、2024年9月債が2.03％と、いずれも2%台だ。

2銘柄を比較すると残存期間の短い2022年9月債が2024年9月債よりも利回りが高い逆転現象が起きている（図参照）。

 

〇国内債のイールドカーブは順イールド

国内債11銘柄のイールドカーブは順イールドだ（図参照）。

利回りは残存年数が一番短い29回債（2024年3月6日）が0.755％、

もっとも長い2039年11月28日償還の41回債が1.845%という水準だ。

現時点ではCBの利回りが残存19.13年の41回債を上回っている格好だ。

〇購入するならどっち

利回り目的で投資するなら利回りが高い2022年9月債。株価上昇にかけるなら2004年９月債だ。

転換価格は2022年9月債が5,160.9円、2024年9月債が5,081.20円に設定されているため、

理論価格は（昨日13日の終値2,503円）2022年9月債が48.49円、2024年9月債が49.26円という水準だ。

この水準は株価が多少上場してもCB価格の影響はほとんど期待できない。

償還の短い2022年9月債は転換価格が高いことに加え、

残存年数が2024年9月債より短いためCB価格が額面以上になる可能性は2024年9月債より低いと言える。