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年初には0.83%だったANAホールディングス＜9202＞2024年償還のユーロ円CBと29回債の金利差は、ユーロ円CBの利回り低下を受け0.18%に縮小した。

＜同社転換制限条項付き2024年9月償還ユーロ円CB基本情報＞
発行日：2017年9月19日
転換期限：2024年9月5日
償還日：2024年9月19日
転換価格：5,009.7円
発行額（発行残額）：700億円（700億円）
＜29回債の基本情報＞
発行日：2014年3月6日
償還日：2024年3月6日
クーポン：1.22％
発行額：300億円

CB利回り低下で29回債との金利差が縮小
ユーロ円CB（2024年9月償還）の利回り低下で、29回債との金利差が縮小した。

２銘柄の金利差は、年初0.57%だったが、昨日（22日時点）で0.18%を付けた。

CB利回り低下要因は、株価上昇による理論価格の上昇だ。株価が年初比318.5円上昇したことで、理論価格が6.35円押し上げられた。

結果、年初１.39%だった利回りは０.99%に低下した（図１参照）。
一般的に、同年限のCBと社債利回りを比較した場合、CBには株式に転換できるコールオプションがついているため最終利回り社債よりも低い。

株価下落によるCB価格の下落が現状の利回り逆転を導いた格好だ。現状、株価が上昇に転じているため、正常な状態に戻る日も近そうだ。