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寮やホテル事業を営んでいる共立メンテナス（東証コード：9619）が2026年1月償還のユーロ円CBを300億円発行したことに伴い、株価の下落は必至だ。

 

〇潜在株式数が発行済株式数の16%に相当する

CB300億円が株式に転換されると、発行済株式数の16.23%（636.5万株）に相当する。

これはEPSを16.23%希薄化するため、株価にとってマイナス材料となる。

資金調達が生産性を伴う設備投資等なら企業成長が期待できるが

300億円の資金使途は

①国内CB４回債の償還金が200億円、

②銀行の返済金の一部に100億円と、資金の借り換え目的と後ろ向きだ。これは、株価にネガティブだ。

 

〇CB起債で1.５億円の社債発行差益

一方、このCBの起債で同社には1.５億円の社債発行差金が計上される。

CBの募集価格が額面100円に対し、103円、払込みが100.50円だ。この起債により同社には301.5億円が払い込まれる。

つまり、償還金額300億円との差額1.5億円が社債発行差益となる。資金調達コストはマイナスとなった格好だ。

仮に、一般事業債を起債した場合の調達コストは同社の格付け（JCR　BBBネガティブ）を考慮すると最低0.546%（日本証券業協会のJCR BBB５年）以上となろう。

業態や格付け、起債額を考慮すると、大幅に上回る可能性が高い。

CB起債による調達は同社にとって良い選択だったと思われる。

 

〇転換がまったく進まないCB４回債

ユーロ円CB発行の主因は全く転換が進まなかった国内CB４回債の償還だ。

４回債は、2016年３月に200億円が発行された。

起債以降株価は低迷し、株価が転換価格を上回ったのは2018年6月の数日間だけだった（図1参照）。

転換は2018年7月に100万円、2018年8月に400万円、2020年3月に300万円、2020年7月に500万円、合計1,300万円が確認された。

不思議な話だが多く場合、株価が転換価格を下回っているときに進んだ。

償還金額は200億円から転換額の合計を差し引いた199.87億円だ

 

　今回のユーロ円CB起債に、４回債を保有している投資家は償還の目処が立ち一安心。一方、株式投資家は突然のCB起債は寝耳に水。株価下落が必死だからだ。