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大豊建設３回債<東証コード：900031882>には不思議な現象が確認されている。

それは乖離率がプラス推移しているものの、CBが株式に転換されていることだ。

乖離率がプラスということは、転換するよりCBを市場で売却することで高い利益を得ることが出来る状態だ。

発行額80億円は発行済株数の15%に相当する。CBの乖離率は転換が始まった10月の平均は7.6%、

この水準はTOBのコストより割安だ。間接的なTOBが仕掛けられている可能性も推測される。

 

〇転換額は発行額の48.3％相当する35.07億円

同社３回債は2020年8月に発行されたばかりだが、転換は10月に31.64億円、11月に3.43億円、

合計35.07億円が確認されている（表参照）。起債してたった2ヶ月で転換が始まるのは異例のはやさだ。

	転換額（億円）	残額（億円）	新株発行	発行済株式数
10月	31.64	48.36	991,135	18,433,163
11月	3.43	44.93	0	18,433,163

 

〇乖離率はプラス推移

株価はCB起債以後大きく上昇しているものの、乖離率はプラス圏で推移している（図１参照）。

終値を基準とした場合の乖離率はプラスだった。そこで念のためにCBの約定価格を１日の最低、株価を高値とした場合の乖離率を計算した（図２参照）。このケースでは昨日２４日時点で-0.53％とCB起債以来初のマイナスを付けた。

〇12月24日の約定ベースの乖離率はプラス

昨日の約定は額面1700万円が確認されたが乖離率はすべてプラスだった。

例えば9時2分に額面200万円が119.85円で取引きされていた。このCBを株式に転換した場合の理論価格は3,651円（119.85円×3,046円転換価格÷100）となる。この時の株価は3,595円とCBを転換した場合よりも56円高い水準だった。仮に額面200万円を株式に転換すると3.7万円弱(200万円÷3,046円×56円)の損失となる。

 

約定時間	約定額面	単価	理論株価	株価	差額
13:47:47	¥1,000,000	¥120.50	¥3,670.43	¥3,630.00	¥40.43
13:19:20	¥1,000,000	¥120.50	¥3,670.43	¥3,630.00	¥40.43
13:10:33	¥1,000,000	¥120.50	¥3,670.43	¥3,630.00	¥40.43
11:20:41	¥1,000,000	¥120.40	¥3,667.38	¥3,650.00	¥17.38
10:59:58	¥1,000,000	¥120.35	¥3,665.86	¥3,650.00	¥15.86
10:32:31	¥2,000,000	¥120.35	¥3,665.86	¥3,640.00	¥25.86
9:21:17	¥1,000,000	¥121.00	¥3,685.66	¥3,645.00	¥40.66
9:13:49	¥6,000,000	¥120.75	¥3,678.05	¥3,645.00	¥33.05
9:10:58	¥1,000,000	¥120.05	¥3,656.72	¥3,640.00	¥16.72
9:02:51	¥2,000,000	¥119.85	¥3,650.63	¥3,595.00	¥55.63

 

株価の終値は1990年8月以来の水準を回復した。株価が上昇、CBは転換、背景には一体なにが隠れているのか。