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大豊建設３回債<東証コード：900031882>には不思議な現象が確認されている。
それは乖離率がプラス推移しているものの、CBが株式に転換されていることだ。
乖離率がプラスということは、転換するよりCBを市場で売却することで高い利益を得ることが出来る状態だ。
発行額80億円は発行済株数の15%に相当する。CBの乖離率は転換が始まった10月の平均は7.6%、
この水準はTOBのコストより割安だ。間接的なTOBが仕掛けられている可能性も推測される。
〇転換額は発行額の48.3％相当する35.07億円
同社３回債は2020年8月に発行されたばかりだが、転換は10月に31.64億円、11月に3.43億円、
合計35.07億円が確認されている（表参照）。起債してたった2ヶ月で転換が始まるのは異例のはやさだ。
| 転換額（億円） | 残額（億円） | 新株発行 | 発行済株式数 | |
| 10月 | 31.64 | 48.36 | 991,135 | 18,433,163 |
| 11月 | 3.43 | 44.93 | 0 | 18,433,163 |
〇乖離率はプラス推移
株価はCB起債以後大きく上昇しているものの、乖離率はプラス圏で推移している（図１参照）。
終値を基準とした場合の乖離率はプラスだった。そこで念のためにCBの約定価格を１日の最低、株価を高値とした場合の乖離率を計算した（図２参照）。このケースでは昨日２４日時点で-0.53％とCB起債以来初のマイナスを付けた。
〇12月24日の約定ベースの乖離率はプラス
昨日の約定は額面1700万円が確認されたが乖離率はすべてプラスだった。
例えば9時2分に額面200万円が119.85円で取引きされていた。このCBを株式に転換した場合の理論価格は3,651円（119.85円×3,046円転換価格÷100）となる。この時の株価は3,595円とCBを転換した場合よりも56円高い水準だった。仮に額面200万円を株式に転換すると3.7万円弱(200万円÷3,046円×56円)の損失となる。
| 約定時間 | 約定額面 | 単価 | 理論株価 | 株価 | 差額 |
| 13:47:47 | ¥1,000,000 | ¥120.50 | ¥3,670.43 | ¥3,630.00 | ¥40.43 |
| 13:19:20 | ¥1,000,000 | ¥120.50 | ¥3,670.43 | ¥3,630.00 | ¥40.43 |
| 13:10:33 | ¥1,000,000 | ¥120.50 | ¥3,670.43 | ¥3,630.00 | ¥40.43 |
| 11:20:41 | ¥1,000,000 | ¥120.40 | ¥3,667.38 | ¥3,650.00 | ¥17.38 |
| 10:59:58 | ¥1,000,000 | ¥120.35 | ¥3,665.86 | ¥3,650.00 | ¥15.86 |
| 10:32:31 | ¥2,000,000 | ¥120.35 | ¥3,665.86 | ¥3,640.00 | ¥25.86 |
| 9:21:17 | ¥1,000,000 | ¥121.00 | ¥3,685.66 | ¥3,645.00 | ¥40.66 |
| 9:13:49 | ¥6,000,000 | ¥120.75 | ¥3,678.05 | ¥3,645.00 | ¥33.05 |
| 9:10:58 | ¥1,000,000 | ¥120.05 | ¥3,656.72 | ¥3,640.00 | ¥16.72 |
| 9:02:51 | ¥2,000,000 | ¥119.85 | ¥3,650.63 | ¥3,595.00 | ¥55.63 |
株価の終値は1990年8月以来の水準を回復した。株価が上昇、CBは転換、背景には一体なにが隠れているのか。
投稿者プロフィール
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大学時代から株式投資をはじめ、証券会社のトレーダーとなる。以後、30年
金融畑一筋。専門分野は債券、クレジット。
日本証券アナリスト協会検定会員（CMA）、国際公認投資アナリスト（CIIA)
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