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業績不振に悩やまされている英国のロールスロイス社が社債を3銘柄（ドル、ユーロ、ポンド）発行した。3銘柄の発行額は円換算で約2,700億円と、大型の起債だ。

 

〇割安感があるポンド建て債

相対的に割安な銘柄はポンド建て債だ。起債通貨がまちまちのため、円SWAP後の

Tスプレッドを比較した。その結果、ポンド建て債のスプレッドが一番大きく、相対的に

割安感がある格好だ。

 

起債銘柄の条件は以下の通りだ。

通貨	クーポン	償還日	起債条件	起債額
ポンド	5.750%	2027年10月15日	T+575bp	GBP 545,000,000
ドル	5.750%	2027年10月15日	T+525bp	$1,000,000,000
ユーロ	4.625%	2026年2月16日	T+540bp	€ 750,000,000

 

当社の格付けはBa3（MDY）、BB-（S&P）、BB+（フィッチ）と、ジャンク債だ。

そのためスプレッドはいずれの銘柄も500bpを超える水準で発行された。

これらの銘柄を円にSWAPした場合、下記のように試算された。

通貨	現地通貨	円換算利回り	Tスプレッド
ポンド	5.750%	4.976%	T+506bp
ドル	5.750%	4.557%	T+464bp
ユーロ	4.625%	4.830%	T+494bp

 

ポンド建てのTスプレッドがT+506bpと3銘柄中最も高い水準だ。一方、割高な銘柄は

ドル債という結果になった。

なお、ポンドやユーロ建て債をドルにSWAPした場合は、ポンド建てが6.18%（T+567bp ）、

ユーロ建てが5.84%(T+553bp )という水準だ。

 

〇起債が好感され、他の銘柄にも買いが入った

今回の資金調達でデフォルト不安が和らぎ、他の銘柄にも買いが入った。

ユーロ建て債の価格は、0.875％2024年5月債や1.625%2028年5月債は1ポイント以上買われた(図参照)。

この図では確認できないが、他の銘柄も同様に水準を切り上げていた。

〇株価は下落、起債を無視

一方、株価は前日比1.69%安の180ポンドと、今回の起債は好感されなかった（図参照）。

FTSE100指数の構成銘柄である当社の年初来パフォーマンスはマイナス73.6％と下から2番目だ。

今年の1月から6月期の連結決算は、最終赤字が53億8千万ポンド（約7500億円）と業績不振に悩まされている。

株価の回復には業績の改善が必要だ。