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高島屋＜8233>2028年12月償還のユーロ円CBが株価の急伸を受け、2019年12月以来の額面(100円)を上回る100.833円を付けた。

＜同社2028年12月償還ユーロ円CBの基本情報＞
発行日：2018年12月6日
転換期限：2028年11月22日
償還日：2028年12月6日
PUT：2023年12月6日(@100)
転換価格：2,180円
発行額（残額）：600億円（600億円）

〇PUT行使よりも売却を優先
CB価格が額面を回復したため、PUT行使前提で同CBを購入した投資家は、PUT行使するよりも額面以上で売ることが得策だ。
同CBの償還は2028年12月だが、PUT(@100)が2023年12月6日に設定されているためアンダーパーでCBを購入し、PUTを行使すると償還まで保有するより最終利回りが上昇する。
同CBの安値は、昨年７月末に付けた95.558円で、PUTを前提とした利回りは1.36%（償還利回りは0.544%）だ。しかし、CB価格が額面を回復したため、昨日の終値100.833円で売却した場合、所有期間利回りが８.989%と1.36%を大きく上回る。

株価の終値は1,222円、転換価格が2,180円なので、CBの理論価格が56.055円（1,222円÷2,180円×100）、CB乖離率は78.88％（（100.833円－56.055円）÷56.055円）だ。乖離率が高いため、CB価格の上昇には乖離率の縮小が必要なためだ。つまり、アンダーパーで購入した投資家は、この水準で一旦手放したほうが良い水準と言える。