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独立系の寮運営やホテルを手掛ける共立メンテナンスの国内CB４回債＜東証コード：900049616＞は、償還まで８５日に迫っているものの利回りが4.5%という高水準だ。

〇昨年２月以降、ＣＢ価格はアンダーで推移

昨年２月以降、４回債は額面を下回って推移している。

つまり、その日を境に最終利回りがプラスに転じ、一時は10%を超えることもあった（図１参照）。

昨日４日の終値は99円、利回りは4.5%だった。

なお、15時時点のオファーは99.35円、利回りは2.9%だった。

現在、10年国債の利回りが0%前後で推移している環境下で異常の高さだ。

〇株への転換は期待できない

４回債の転換価格は6,041.5円に設定されており、CBの理論価格は61円と額面を大きく下回る水準だ。CB価格が額面を回復するには株価が転換価格に到達する必要がある。

それは転換期限が3月29日に迫っているため、プレミアムが期待できないためだ。

起債以降の株価推移と転換価格を比べると、株価が転換価格を上回っていた期間はほんのわずかだった（図2参照）。転換は発行額の200億円に対し、2020年11月時点で1,300万円のみ。

 

ほぼ全額が転換されずに社債として償還されそうだ。

額面以上に価格が上昇することはなさそうだが、償還まで85日、利回り2.5%は魅力的な水準と言えそうだ。